Dólar Se Mantiene Fuerte A Pesar De Salto En El Desempleo A Alto De 5 Años En 6.1%

El dólar finalizó el día con pocos cambios frente al cierre del jueves a pesar de una entrecortada mañana de operaciones, aunque la divisa sigue relativamente fuerte frente a las principales divisas. La gran noticia del día fueron las nóminas no agrícolas, que cayeron más de lo esperado en agosto en 84.000, marcando el octavo mes consecutivo de pérdida en el empleo. Tal vez lo, incluso peor que lo anterior, es que la tasa de desempleo sorpresivamente se disparó a casi un alto de 5 años en 6.1%, frente al 5.7% anterior. Por otro lado, los salarios por hora subieron 0.4% en el mismo mes, mandando la tasa anualizada a 3.4%, frente al 3.4% anterior. La cifra da una visión muy trastocada a la FED, pues el crecimiento del empleo se desacelera, pero los salarios aumentan. Esto generará el miedo a los miembros del FOMC de que los surgimientos de los precios de los alimentos y la energía han aumentado las expectativas de inflación, y por ende, han hecho que los trabajadores demanden mayores salarios. Es a esta espiral creciente a la que los banqueros centrales más le temen, y como resultado, la FED continuaría con sus comentarios en pro de las altas tasas de interes. No obstante lo anterior, la curva de futuros de la FED ha cambiado a favor de una política monetaria neutral, pues ahora solo se valora en 2% la probabilidad de un alza de 25 puntos básicos en septiembre 16, comparado con el 28% de hace un mes. Los eventos de riesgo para el dólar son pocos durante el transcurso de la semana, aunque el avance de las ventas minoristas de los Estados Unidos el viernes podría sacudir el mercado, especialmente si las cifras son decepcionantes. Artículo relacionado (en inglés): “Dólar resbala pues las Nóminas No Agrícolas caen por octavo mes consecutivo”.


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Tanto el dólar australiano como el neozelandés resbalaron frente a las principales divisas el viernes, en línea con la general caída en los precios de los commodities. El dólar canadiense, por otro lado, ganó frente a la mayoría de sus contrapartidas pues las condiciones del mercado laboral canadienses mejoraron más de lo esperado en agosto, con un cambio neto en el empleo subiendo 15.200, para dejar la tasa de desempleo en 6.1%. Sin embargo, esta optimista cifra fue seguida por la publicación del índice de compras de los gerentes Ivey PMI, que cayó más de lo esperado hasta 51.5, desde 65.5, la más fuerte caída desde la contracción entre noviembre y diciembre de 2005. Mirando el desglose del reporte, el indicador no fue tan decepcionante como la cifra titular sugiere, pues el empleo rebotó de su primera contracción (lectura inferior a 50) desde diciembre de 2002, mientras los precios resbalaban a su más bajo nivel desde marzo, reflejando un afloje de los costos de los insumos tales como el crudo y el petróleo para calefacción. La semana entrante aumentan significativamente los eventos de riesgo para el bloque commodity. El más importante de todos será la decisión monetaria de la Reserva de Nueva Zelanda, dado que se espera que recorten las tasas por segundo mes consecutivo en 25 puntos básicos hasta 7.75%, de acuerdo con 13 de los 14 economistas encuestados por Bloomberg News. Es diciente, no obstante lo anterior, que el último economista anticipó de hecho 50 puntos básicos de recorte. La clave para la reacción del dólar neozelandés serán los comentarios que seguirán la declaración de la decisión. El índice intranoche de swaps valora ya 150 puntos básicos de recorte para los próximos 12 meses, pero si el señor Bollard mantiene los gestos en pro de una rebaja en las tasas de la reunión de julio, el sentimiento se exacerbaría y el kiwi se desplomaría. Mientras tanto, las ventas minoristas neozelandesas y las australianas y el cambio neto en el empleo australiano serían factores fundamentales negativos para el kiwi y el aussie respectivamente. Artículo relacionado: “Cruces Australianos ponen a prueba soporte”.


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La medida del gobierno americano de tomar Fannie Mae y Freddie Mac le dio al dólar y los carry trades oxígeno el lunes, y fue recibida con aplausos alrededor del mundo desde Bernanke de la FED hasta Trichet del BCE, quien la llamó una “decisión bienvenida”. De hecho, muchos han tomado la intervención como la cura a la enfermedad de los mercados financieros. Si bien es cierto que la operación de Fannie y Freddie es buena para el trading de securities respaldados por hipotecas, pues habrá un jugador dispuesto a comprar los activos riesgosos, no significa que los valores de estos securities vayan a mejorar. Para que estos valores suban, los valores de la propiedad en los Estados Unidos deberán subir primero y no hay una singular solución para esto. En realidad, otro factor importante trabajando en contra de la recuperación del mercado de vivienda es la desaceleración de la economía americana, especialmente dado el reporte del mercado laboral de la semana pasada, peor que lo esperado. Las nóminas no agrícolas cayeron en 84.000 empleos, registrando el octavo mes consecutivo de pérdida de empleos en agosto, mientras la tasas de desempleo subía a un alto de 5 años en 6.1%. No obstante lo anterior, el índice intranoche de swaps del Credit Suisse sigue valorando más de 50 puntos básico de recorte por parte de la FED en los próximos 12 meses, pues el FOMC dijo en su última reunión de política monetaria que muy probablemente el próximo movimiento sería un ajuste monetario, aunque dijeron específicamente que cualquier cambio dependería del desempeño económico y financiero. En general creemos que el rally del dólar proveniente de las noticias de Fannie y Freddie sería uno corto, y dada la vasta naturaleza de sobre compra del dólar, podríamos estar cerca del punto donde la relación riesgo beneficio garantiza la venta del verde (USD).

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Las operaciones de la libra tuvieron más que ver con la acción de precios del dólar, pero los movimientos fueron notables. La GBPUSD logró transarse en un rango de casi 500 pips entre 1.75 y 1.80, pero finalmente terminó el día consolidándose en un menor rango entre 1.7550 y 1.7625. Miranda las cifras a la mano, el índice de precios del productor británico reflejó caídas en tanto los insumos como el producto en agosto, pues el primero cayó 2% y el segundo hizo lo propio en 0.6%, marcando la mayor caída desde que se empezó a llevar el indicador en 1986. La caída se debió principalmente a una caída de los precios del petróleo de 4.8%, pero la energía no fue el único factor pues los precios de la producción en la parte básicos cayeron 0.1%. En general, la cifra sugiere que el Banco de Inglaterra podría bajar la guardia más temprano que tarde en lo que tiene que ver con la inflación, especialmente dado que el Banco ya está preocupado por el rápido deterioro de la economía. Esta es la razón por la que el índice de swaps del Credit Suisse valora casi 100 puntos básicos de recorte en los próximos 12 meses y si el IPC oficial señalar que la inflación no se está acelerando tan rápido como se creía, el Banco de Inglaterra podría empezar a recortar las tasas antes de finalizar el año. Por lo tanto, desde la perspectiva fundamental, los riesgos a la baja continúan para la libra. Si embargo, la divisa está muy sobre vendida y como nuestro analista técnico Jaime Saettele anota, la libra podría estar cerca de un punto de giro.

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Ayer dijimos que el rally del dólar generado por Fannie Mae y Freddie Mac sería uno corto y aun creemos eso. De hecho, según el “COT Forex Positioning”, el dólar está en extremo sobre comprado, lo que sugiere que podría estarse acercando a un punto donde la relación riesgo beneficio garantiza la venta del dólar. Hemos visto una increíble volatilidad en la divisas, pues el EURUSD y la GBPUSD se han operado en rangos de más de 100 pips. Analizando las cosas, el dólar finalizó el martes un poco más arriba frente a sus contrapartidas (aunque cayó frente al yen). Mirando las cifras económicas a la mano, las ventas de vivienda pendiente en Estados Unidos cayeron en 3.2%, pues menos americanos firmaron promesas de compra venta. Tal caída no sorprende del todo, pues la demanda por vivienda sigue muy débil dada la desaceleración económica y los más ajustados parámetros crediticios. Mientras tanto, los inventarios mayoristas se dispararon 1.4% en julio mientras las ventas mayoristas resbalaban 0.3%, sugiriendo que una menor demanda está dejando a las empresas con un exceso de inventarios. Esto no le va bien al avance de las ventas minoristas del viernes, especialmente dado el continuo deterioro del mercado labora como índica el reporte de nóminas no agrícolas de la semana pasada.

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La libra saltó durante el día de operaciones, luego de la prueba de 1.75, pues el COT Forex Positioning muestra que la divisa sigue sobre vendida y otros indicadores sugieren potenciales oportunidades de compra. Sin embargo, las cifras económicas del Reino Unido siguen en extremo bajista, pues la producción industrial británica falló en su intento por repuntar por quinto mes consecutivo en julio pues la minería, el petróleo y el gas vieron caer su producción. Las noticias pisan los talones de la más débil de la esperada cifra de precios del productor, que indicó que el Banco de Inglaterra podría bajar la guardia frente a la inflación antes de lo esperado, especialmente dado que el Banco está cada vez más preocupado por el deterioro de la economía. Esta es buena parte de las razones por las que el índice intranoche de swaps del Credit Suisse está valorando casi 100 puntos básicos de recorte por parte del Banco de Inglaterra durante los próximos 12 meses y el banco central podría empezar su ciclo de recortes antes de finalizar el año. Por lo tanto, desde una perspectiva fundamental, los riesgos a la baja siguen para la libra, pero desde la perspectiva técnica creemos que la libra está lista para un rebote desde los niveles actuales.

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A pesar de la publicación de cifras bajista, el dólar estuvo fuerte en el tablero durante gran parte del días pues la aversión al riesgo sigue siendo el tema predominantes. De hecho, el déficit comercial americano se amplió a lo sumo en 16 meses en julio mientras los precios de las importaciones cayeron en agosto en su mayor cuantía desde que se empezó a llevar el registro hace 19 años debido a los más baratos commodities y el fuerte dólar durante el periodo observado. Como discutió nuestro analista cuantitativo David Rodriguez esta mañana, el último reporte de compromiso de traders CFTC muestra que las opciones especulativas largas en dólares están en su más alto nivel desde 2005, lo que supone una clara señal de que el sentimiento de operaciones se ha puesto en extremo alcista en lo referente al dólar americano. Aunque el ímpetu de corto y mediano plazo juega a su favor, el exceso de posiciones largas incrementa la probabilidad de fuertes retrocesos, como el visto el martes en la sesión americana.

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Como el dólar, el yen estuvo más fuerte frente a sus contrapartidas ante señales de aversión al riesgo generalizada, pero las noticias de que Lehman estaba en conversaciones con potenciales compradores ayudaron a elevar el valor de los activos riesgosos. Este movimiento estuvo en detrimento del yen, aunque el dólar sufrió también. Más allá, seguimos viendo los fundamentales japoneses con poca incidencia en la acción del precio del yen, pues el último reporte de correlaciones de Forex muestra que los carry trades y el Dow Jones se han estado moviendo cada vez más en llave (aunque la correlación no es tan alta como en 2007). No obstante lo anterior, lo traders no deberían ignorar la publicación de la lectura final del PIB japonés, que se contrajo en 3%, la mayor caída desde 2001, por la caída del gasto y las exportaciones. Mirando hacia adelante, el yen seguirá dependiendo del estatus del apetito por riesgo en el mercado, y si bien es cierto que la divisa podría retroceder en el corto plazo, creemos aun que en el largo plazo el potencial es alcista (USDJPY bajista) para la divisa de bajo rendimiento. Como resultado, buscaríamos oportunidades de compra de yenes (operaciones cortas en los pares del JPY) ante fuertes caídas.

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