Thread: Norge

Veckoprognos USDNOK

Veckan som gick erbjöd både bättre och sämre data för norsk ekonomi. Sedan de sämre än förväntade BNP siffrorna ifrån Norge för kvartal 4 har marknaden börjat ifrågasätta framtidsutsikten för norsk ekonomi. Resultatet av detta är lägre räntor och lägre förväntningar om framtida räntor vilket sätter press på norska kronan, allt annat lika.

Ser vi då på veckan som gick fick vi ännu en gång bekräftat att norsk industri förväntas varken växa eller krypa framöver. Detta då PMI nätt och jämt legat kring 50 de senaste månaderna, vilket är brytpunkten för expansion (kontraktion). Då industrin inte förväntas bidra med tillväxt blir det därför viktigare att konsumenten tar vid och börjar konsumera. Trenden i konsumtionen via detaljhandel har varit relativt svag med sämre än förväntad konsumtion under januari månad (-0,5% mot förväntningar på 0,3%). Dock som vi kan se i grafen nedan från Statistiska centralbyrån i Norge att detta inte tyder på att vi har brytning av trenden. Marknaden förväntar sig dessutom att konsumtionen kommer fortsätta i god takt framöver.

Indikatorer som stödjer fortsatt god konsumtion i norsk ekonomi är den stabilisering man sett på norska arbetsmarknaden på sistone. Data som inte är lika positivt och som kan dra ner konsumtionsviljan i Norge är utvecklingen på husmarknaden. I förra veckan såg vi en tillväxt i huspriser som var sämre än förväntat. Denna relativt relativt sköra utveckling kan därför ge problem med norsk konsumtion framöver och definitivt vara en katalysator som kan erbjuda goda möjligheter för trender i norska kronan.


Källa: Statistisk sentralbyrå

Ytterligare positiv utveckling på norska ekonomin framöver är kredittillväxten i norsk ekonomi, där vi nu ser att tillväxten är positivt för första gången sedan april förra året. Enligt Danske bank, är detta ett gott tecken då de flesta företagen i Norge inte har tillgång till obligationsmarknaderna.

Denna vecka
I denna vecka har vi norska inflationssiffror på agendan. Dessa förväntas blir något svagare än tidigare men förväntas inte förändra makrobilden. Skulle siffrorna avvika rejält från marknadens förväntningar kan detta förändra utsikterna för de norska räntorna som kan antigen hjälpa eller sänka den norska kronan.

Jämför vi den makroekonomiska utvecklingen i Norge mot dess mot part USA är bilden klarare för USA. De ekonomiska indikatorerna har dessutom överraskat positivt för den amerikanska ekonomin jämfört med Norge där vi har haft det motsatta. Detta gör att vi är fundamental positiva till en starkare USD mot NOK i det korta loppet.


Teknisk Utsikt


Den tekniska utsikten för USDNOK är blandat. På längre sikt är NOK under press och vi kan se att kursen försöker korrigera mot trenden ifrån oktober 2008. I dagsläget är det svårt att veta om toppen från början av februari 2009 var en tillräckligt korrektion mot trenden. Väljer man att kombinera lång- och kortsiktiga fibonaccimotstånd bör USDNOK korrigera mot 6,18 vilket är det färgade området i grafen till vänster (veckograf).

Till vänster ser vi USDNOK ur ett dagligt perspektiv. Denna plan gick vi igenom många gånger under föregående vecka och ligger fortfarande fast. Anser man att NOK kommer att stärka sig gentemot USD man kan välja att gå kort när priset närmar sig 6 kronor. Har man ett intresse att handla i trenden och tro på en svagare NOK kan man testa att köpa när priset når 5,82-5,87. Rent teknisk finns det dessutom stöd i den dagliga grafen för en sådan trade enligt trendanalysen och RSI (14).

Det som talar emot en starkare NOK är US dollars eventuella korrektion mot valutor som Euro och Brittiska pund, där vi ser en större korrektioner mot dollars starka trend. Detta kan leda till att det är bättre att gå lång kring 5,65.


Vill du se mer analyser likt denna? Lämna gärna en kommentar i tråden nedan.



Med vänliga hälsingar


Alejandro Zambrano
Valutaanalytiker | FXCM Research

Email: azambrano@fxcm.com

Veckoprognos USDNOK

Den norska valutan handlades sidledes under föregående vecka inom den triangel vi identifierat i de dagliga uppdateringarna av USDNOK. I slutet av veckan stärktes dock NOK på bakgrund av en svagare USD, som såldes mot nyckelpar som Euro. Vi fick en försvagningen av USD trots att detaljhandelsstatistik kom in bättre än förväntat. För US Dollars veckoprognos, klicka här.

Föregående vecka
För veckan som gick fick vi uppdateringar om Norsk inflation, konsumenthumör samt produktion.

Inflationssiffrorna kom in på 1.9% på årsbasis vilket är lägre än föregående månadssiffra på 2,3 %, dock marginellt högre än norska centralbankens prognos på 1,8 % (prognos från oktober). Tar man hänsyn till utvecklingen av den norska inflationen över tid, ser vi att inflationen sedan början av 2009 toppat på nivåer kring 3 % på årsbasis (kärninflation). De olika delkomponenterna som inhemsk och importerad inflation trendar nedåt i linje med kärninflationen. En lägre inflation allt annat lika innebär att behoven av räntehöjningar minskar, vilket sätter press på ett lands valuta.

Under veckan presenterade även den norska centralbankens sin rapport av produktionsförändringar inom den norska ekonomin. Beroende på vem som tolkad statistiken verkar marknaden vara osäker på om norska centralbanken väljer att höja styrräntan under räntemötet i mars.

Danske bank väljer att tolka statistiken positivt då de ser att riskerna för nedåtsidan minskat inom den norska olje- och gasindustrin, även om produktionen minskat inom flera områden i den norska ekonomin (inkluderat olje- och gasindustrin). De menar att de ledande indikatorerna åt pekar åt en högre tillväxt i framtiden. Dessa argument är visserligen korrekta men den norska banken, DnB NOR väljer att se statistiken på ett annorlunda sätt.

De väljer att tolka den svagare statistiken som att ett tecken på att den norska centralbanken kan tänkas vänta med en räntehöjning den 24 mars. DnB NOR ser bland annat att kapacitetsutnyttjandet inte ökat sedan november och att trycket på arbetsmarknaden är låg. Dessa två storbankers olika syn kan skapa en hel del volatilitet vid det kommande räntemötet den 24 mars.

För traders räcker det dock ofta med att invänta resultatet och agera därefter.

Konsumentförtroende ökade och överraskade positivt, föregående kvartalsvärde var 17.4, mot dagens kvartalsvärde på 18.5, vilket var högre än det förväntade 17. Konsumentförtroendet är nu väldigt nära sitt historiska genomsnitt.

Som vi sett är föregående veckas makrostatistik allt annat än positivt för den norska valutan och vi är därför försiktiga framöver. De makroekonomiska argumenten är dock starka för US Dollar vilket gör att vi kan tänka oss att USD är valuta man vill ligga lång på längre sikt.

Tekniskutsikt



Sedan förra veckan har USDNOK fortsatt att handlas nedåt. Vi börjar nu närma oss den trendlinje som väglett kursen sedan slutet av oktober 2009. Väljer kursen att studsa från denna trendlinje sätter detta NOK under press på längre sikt och priset kan nå 6,18. I dagsläget stödjer RSI detta scenario då det ligger på rätt sida om sin egen trendlinje.


Till vänster ser vi USDNOK ur ett dagligt perspektiv. Priset har nu nått den nivån som vi anser ger en lämplig ingång om man tror på en högre USDNOK framöver, denna ingång ligger även i linje med den trendlinjen från oktober 2009 (vilket vi ser i den vänstra grafen). Det som dock talar emot detta är att RSI inte ligger på rätt sida om sin egen trendlinje och att priset pressas av sin kortsiktiga trendlinje från toppen i mitten av februari.

Har man dock redan valt att gå lång gäller det nu att invänta och se ifall priset går högre. Har man inte valt att gå lång kan man vänta och gå in när vi ser att vi får högre bottnar i den dagliga grafen.


Vill du se mer analyser likt denna? Lämna gärna en kommentar i tråden nedan.




Med vänliga hälsingar


Alejandro Zambrano
Valutaanalytiker | FXCM Research

Email: azambrano@fxcm.com

Veckoprognos USDNOK

Förgående vecka presenterades norsk handelsbalans som enda intressanta makrohändelse. Marknaden förväntade sig ett positivt flöde på 32,4 miljarder norska kronor och resultatet kom in på 34,4, alltså bättre än marknaden förväntat sig men i linje med föregående månadsvärde på 34,3. Vilket är inte några speciellt uppmuntrande siffror, för på samma sätt som exporten inte kommit igång i Sverige har, exporten på sistone bidragit negativt till den norska BNP tillväxten.

Denna vecka bjuder på betydligt fler intressanta makroekonomiska händelser med norska centralbankens räntemöte på onsdag som höjdpunkt. 5 av 18 ekonomer tror att norska centralbanken kommer höja räntan från dagens 1.75 % till 2 %. Men de senaste makroekonomiska uppdateringar har överraskat negativt, med bland annat en inflation som faller snabbt, lågt tryck i arbetsmarknaden, PMI index som legat stilla de senaste månaderna och en export inte riktigt kommit igång. Exporten är beroende av utlandet och med en svag tillväxt i Europa på sistone finns det en risk att BNP för första kvartalet 2010 kan bli en besvikelse. Den lägre förväntade arbetslösheten kommer få effekter på räntorna framöver, men i dagsläget verkar det som norska centralbanken väntar med en räntehöjning till nästa möte. Skulle dock räntorna höjas som kan det vara intressant att testa att gå lång norska kronan om det pristekniskt ser intressant ut.





Tekniskutsikt


USD fortsätter att stärkas mot NOK sedan november 2009. Veckografen till vänster pekar åt ett håll för tillfället och det är mot en svagare norsk krona. Riktkursen är 6,18 vilket verkar vara en lämplig korrigering av den norska kronas starka trend från december 2008. RSI stödjer fortsatta uppgångar genom att befinna sig på rätt sida om sin trendlinje.

Vissa kortsiktiga traders drabbades av en falsk brake out vilket vi ser på den dagligagrafen till höger. Vi ser att priset bröt 5,83 men att priset inom 24 timmar hade vänt till US Dollars fördel. RSI har nu studsat och USDNOK befinner sig i mitten av sitt intervall mellan 6 och 5,83 kronor. Det verkar även som att den kortsiktiga triangel vi uppmärksammat de senaste veckorna är fortfarande dominerar till viss del. Då veckotrenden i USDNOK är uppåt är sannolikheten högre att priset stiger än att det faller. Man kan testa att gå lång vid en korrektion mot 5,83 eller välja att gå lång vid ett utbrott över 6 kronor. Med räntemötet på onsdag den 24 mars, existerar möjligheten att vi får ett bestående utbrott.

Stänger priset under området kring 5,83, är det sannolikhet att vi når området kring 5,64.


Vill du se mer analyser likt denna? Lämna gärna en kommentar i tråden nedan.



Med vänliga hälsingar


Alejandro Zambrano
Valutaanalytiker | FXCM Research

Email: azambrano@fxcm.com

Veckoprognos USDNOK
Norska kronan av en av de största förlorarna föregående vecka då Norska centralbanken valt att lämna styrräntan oförändrad. Man valde dessutom att sänka sin prognos för sin framtida räntebanan. Detta satte press på den norskan kronan som fick priset att nå 6,10.

Anledningar till att man väljer sänka sin räntebanan är enligt Danske bank, för att undvika en alltför stark norsk krona som på sikt skulle skada den norska exportsektorn. Danske bank kommenterade även att pressmeddelandet var duvaktigt genom att undvika att tala om framtida räntehöjningar, vilket tidigare varit en signal för att förvarna inför en kommande räntehöjning.

Effekterna av detta kommer dominera handeln av NOK de närmaste veckorna och påverka kronan negativt.

Denna veckas viktigaste händelse är detaljhandelsstatistik för februari som presenteras på tisdag 30/3 klockan 10:00 Norsk tid. Marknaden förväntar sig en ökning på 2,8% från februari 2009. Trenden har hittills varit stigande med en viss avmattning, det blir därför intressant att se hur utvecklingen varit under februari månad.

Tekniskutsikt



Trenden har hittills varit stigande och priset har i fredags och idag korrigerat mot rallyt från botten på 5,79. Vi kan förvänta oss att priset bottnar ur innan det når 5,90. Skulle däremot priset falla under 5,79 kan vi förvänta oss att priset når 5,60. Med dagens nuvarande trend är sannolikheten hög att priset når 6,18 givet att priset bottnar ur innan priset når 5,90. RSI följer ett liknande mönster som USDSEK och tyder på att priset börjat tappar fart.


Vill du se mer analyser likt denna? Lämna gärna en kommentar i tråden nedan.



Med vänliga hälsingar


Alejandro Zambrano
Valutaanalytiker | FXCM Research

Email: azambrano@fxcm.com

Föregående veckas viktigaste makroekonomiska händelser i den norska ekonomin var detaljhandelsstatistiken samt hushållskonsumtionen. Där detaljhandel presterade sämre än förväntat under februari månad jämfört med föregående månad. Den senaste statistiken visade att detaljhandeln sjönk med 0,1% jämfört med marknadens förväntningar på en ökning på 0,3 %, resultatet vad dock något bättre än januaris -0,5%.

Den norska hushållskonsumtionen sjönk med 0,5% i februari månad jämfört med föregående månad. Det saknades ett konsensus men -0,5% är sämre än den tillväxt på 0,8% vi sett under januari månad.

Sammantaget är därför makrobilden något svagare men inte på något avgörande sätt. Ser man till detaljerna i hushållskonsumtionen ledde minskningar i energiförbrukning och en något lägre försäljning av bilar till den negativa siffran, medan man istället köpt möbler, kläder och mat. Sett från februari föregående år har hushållskonsumtionen ökat med 6,1%.

Denna veckas viktigaste makroekonomiska händelse är konsumentprisindex. På fredagen presenteras både KPI med korrigering för och utan korrigering energipriser och skatter. Marknaden förväntar sig en oförändrad inflation på 1,9% på årsbasis för KPI med korrigering för energipriser och skatter samt en högre inflation på 3,5% från 3% från förgående månad för det generella KPI. Den viktigaste av dessa två mått är KPI med korrigering för energipriser och skatter vilket är norska centralbankens huvudmått.

Konsumentpriser som ökar med mer än förväntat kan mycket väl leda till en starkare norsk krona efter föregående månads uteblivna räntehöjning. Det är även viktigt att bevaka oljepriset, håller sig priset ovanför 85 USD per fat de kommande två veckorna, ökar sannolikheten att priset når 100 USD.

Tekniskutsikt

Teknisk är priset stigande och har nu korrigerat mot sitt första fibonaccimotstånd baserat på rallyt från 5,60 till 6,10 samt att priset korrigerat sitt rally från 5,79 till 6,10. Priset har stöd från en stigande trendlinje och vi förväntar oss att priset når 6,18 de kommande veckorna. Fundamentalt bör paret kunna nå 6,18 givet att den norska centralbanken inte väljer att trappa upp sina räntehöjningar. På längre sikt tror vi dock på ett uppsving i europeisk ekonomi vilket kan leda till en ökad export för Norge, oljepriset väger också till norska kronans fördel samt att de två inplanerade räntehöjningar kommer göra det dyrare att gå lång USDNOK. Detta innebär att vi tror på den norska kronan på sikt men att den kan mycket väl nå 6,19.


Vill du se mer analyser likt denna? Lämna gärna en kommentar i tråden nedan.

USDNOK: Vecka 14, 2010

Föregående veckas viktigaste makroekonomiska händelse i Norge var KPI (konsumentprisindex). Marknaden förväntade sig en ökning av kärninflation på 1,9% på årsbasis, utfallet blev dock 1,7 %. För det generella inflationsmåttet förväntade sig marknaden en ökning av 3,5 % men resultatet blev något lägre på 3,4 %. Detta ligger i linje med Norges centralbanks prognos.

PMI för mars var relativt oförändrad från 49,6 i februari till 49,3 i mars månad och industriproduktionen ökade med 0,8 % i februari från föregående månad. Vi ser nu en stabilisering i produktionen men ingen trend.

Ökningar i produktion brukar ledas av ökningar i PMI, vilket vi saknar. Detta är intressant att bevaka för ökningarna i produktion leder många gånger till ökningar i inflation ifall produktionen är högre än normalt. Givet föregående veckas data och i övrigt svag data den senaste månaden kan vi därför inte förvänta oss några aggressiva räntehöjningar, förutom de som är inprisade i marknaden.

Det gäller dock att vara vaksam i hur utvecklingen fortgår i Europa och resten av världen. Ifall den europeiska makroekonomiska datan överaskar positivt framöver, kan vi tänka oss att detta får en positiv effekt på norsk ekonomi.

Ett annat aktuellt exempel på hur Norge påverkas av omvärlden är den senaste veckans ökande oljepris. Omvärlden börjar tillväxt som en realitet och detta har lett till spekulation i ett ökat oljepris. 100 USD per fat är nu inte otänkbart. Detta kommer självfallet påverka norsk ekonomi positivt och den norska kronan positivt.

I denna vecka är relativt lugn, på torsdag den 15 april, klockan 8 norsktid, presenteras handelsbalansen, ett konsensus saknas men föregående månad var handelsbalansen positiv med ett värde på 32,4 miljarder norska kronor. En ökad nettoexport är att vänta i framtiden och är positivt för en starkare NOK.

För en tekniskutsikt föreslår vi att ni tittar på de dagliga uppdateringarna av USDNOK, som nu hittar under dagliga kommentarer.

USDNOK: Vecka 16, 2010
Som vi berättat de senaste veckorna har Norsk ekonomi inte visat några tendenser som pekat på att tillväxttakten kommer att öka tills vi fått en injektion från omvärlden. Föregående veckas handelsbalanssiffror var därför relativt uppmuntrande, då exporten exklusive energisektorn ökat med 15,2% under mars månad jämfört med mars 2009. Totalt sett är dock handelsbalansen fortfarande negativ, importen ökade starkt med 14,1% sedan mars 2009 till mars 2010. På längre sikt förväntar vi oss att europeisk BNP kommer att öka vilket kommer att leda en ökad nettoexport för Norge.

Bostadsbyggandet har fortsatt stiga och befinner sig idag på samma nivåer som november 2008, vilket innebär att husbyggandet ökat med 10 % sedan kvartal 4 2009. Fortsätter trenden leder detta till en BNP och är NOK positivt.

Denna vecka erbjuder inga marknadspåverkande makronyheter. Oljepriset kan dock påverka norska kronan positivt givet att priset börjar stiga efter sin korrektion. Priset för Nymex olja handlas just nu på 82,74, priset bör vända innan det når 79,40 för att den stigande trenden skall vara intakt.


Vill ni se mer analyser likt denna eller vill ni att vi skall undersöka något annat? Lämna gärna en kommentar i tråden.

USDNOK: Vecka 17, 2010

Föregående veckas norska makroagenda erbjöd inga marknadspåverkade indikatorer. Däremot vände oljepriset runt 85,50 USD per fat vilket motiverat nya positioner i norska kronan. Vi förväntar oss att råoljepriset fortsätter att stiga vilket kommer stödja norska kronan.

Denna vecka är betydligt intressantare, flera viktigare datasläpp väntas men höjdpunkten sker i slutet av veckan med torsdagens detaljhandelsstatistik och fredagens arbetslöshetsstatistik.

Detaljhandel har sedan botten runt i början av 2009 fortsatt att stiga och trenden är intakt. Däremot har detaljhandeln på sistone mattats av. Men givet att vi ser en bättre ekonomisk tillväxt i omvärlden förväntar vi oss att trenden fortsätter att stiga. I dagsläget rapporterar DnB NOR i Norge att detaljhandelsstatistiken är något lägre än vad norska centralbanken förväntat sig, forsätter denna trend kan detta senare lägga inprisade räntehöjningar vilket straffar den norska kronan. Vi ser dock detta som ett svagt scenario. Marknaden förväntar sig en ökning av detaljhandelsförsäljningen på 0,5 % på månadsbasis, rapporten presenteras 09:00.

Arbetslösheten är i dagsläget på 3,1 % och marknaden förväntar sig att arbetslösheten sakta pressats ner till 3% under april månad. rapporten presenteras 09:00 fredagen den 30 april 2010.

Sammanfattningsvis kan vi konstatera att de senaste veckornas norska makroekonomiska indikatorer varit relativt svaga men ingen av dessa har indikerat trendvändingar. Den inhemska sektorn är starkt precis om i Sverige och får stöd av en sjunkande arbetslöshet, men den norska ekonomin behöver en stimulans från omvärlden. Detta verkar nu materialiseras då läget i den eurozonen förbättrats, vi förväntar oss bättre tillväxt i Norge de närmaste månaderna. Sker detta snabbare än marknaden förväntat sig kan vi vänta oss att norska kronan stiger i värde mot Euro och US dollar.

Norsk makroekonomi: Vecka 18, 2010
Föregående veckas viktigaste makroekonomiska indikatorer, var försäljningen för detaljhandel och arbetslöshetsstatistiken. Detaljhandeln fortsatte att mattas av och var oförändrad från föregående månad. Marknaden förväntade sig en tillväxt på 0.5% på månadsbasis för mars månad.

Arbetslösheten föll som förväntat från 3.1% till 3 % (säsongsrensat). DnB Nor berättar i sin veckorapport att man förväntar sig en relativt stabil arbetsmarknads framöver men att arbetslösheten väntas öka till 3,9 % under 2011.

Även PMI för tillverkningsindustrin presenterades och pekar mot en oförändrad tillväxt inom tillverkningsindustrin de kommande månaderna.

Efter föregående veckas rapporter och sammantaget all statistik den senaste tiden är det uppenbart att norsk ekonomi varit väldig matt de senaste månaderna och med en relativt svagt PMI finns det inget som för tillfället pekar på fler räntehöjningar är de som marknaden inprisat. Marknaden förväntar sig att centralbanken höjer räntan med 0.25% idag onsdag den 5 maj 2010 och ytterligare en gång med 0,25% under september månad.

Utfallet presenteras 12:00 GMT. Sammantagen förväntar sig marknaden att räntan stiger till 2 %, avvikelser mot detta eller ett duvaktigt pressmeddelande om framtida räntehöjningar kommer omkullkasta analytikers och marknadensförväntningar och vi kan vänta oss en svagare norsk krona.

Vår syn är att med svaga ledande ekonomiska indikatorer, låga omvärldsräntor och en svag export, är en starkare norsk krona inte välkommet av norska centralbanken. Vi tror därför på en duvaktigare centralbank och en eventuell paus för centralbankens räntehöjningar efter september om inte tidigare.

Ur ett pristeknisksynpunkt har vi har tidigare uppgett att vi tror på en svagare norsk krona mot US dollar och vi vid håller vår inställning givet att priset inte handlas under 5,80. EURNOK handlas i dagsläget på 7,83, marknaden befinner sig såldes på prisnivåer där köpare tidigare tagit över kontrollen över priset. Men euron är svag och visar inga tecken på att stabiliseras. Skulle priset falla under 7.75 tror vi på fortsatta prisfall mot 7.28.

Vad tror ni om norska kronan?

Norsk makroekonomi: Vecka 19, 2010

Som vi berättat tidigare har norsk PMI varit relativt svag på sistone med måttliga ökningar. Rapporten för mars månad visade att PMI låg strax under 50 nivån på 49,7, vilket indikerade att norsk produktion fortfarande befann sig in en kontraktionsfas. Men den senaste PMI rapporten för april vilket publicerades i förra veckan visar nu på att PMI nu stärkt sig till 51,9 (säsongsjusterat). Detta är högre än den föregående toppen på 50,1 från januari 2010. PMI trendar alltså positivt och pekar på en tillväxt i norsk produktion framöver.

Subindex för inventarier var strax under 50 vilket innebär fortsatt minskade inventarier vilket skall ses som positivt. Subindex för arbetsmarknaden var även det strax under 50 vilket indikerar att arbetsmarknaden kommer fortsätta vara svag. Orderingången ökade ifrån mars och befinner sig på 51,2 men utvecklingen har varit blandad.

Tittar vi istället på vad som faktiskt skett med norsk industri jämfört med de utsikter som PMI står för, var det tydligt att norsk industriproduktion ökat med 1,6 % från föregående år vilket var något högre än marknadens förväntningar på 1,3 %. Detta är ett hälsotecken men behöver inte motivera långa positioner i norska kronan om inte industriproduktionen forsätter att överaska.

Den norska centralbanken

Den norska centralbanken höjde som förväntat räntan från 1,75 till 2 %. Det tillhörande pressmeddelandet vad däremot relativt duvaktigt då det nämnde att man övervägt att inte höja styrräntan. Detta var förstås något som marknaden inte förväntat sig. Bakgrunden till detta är bland annat den norska centralbankens prognoser för europeisk tillväxt vilket de ser som något svagt samt den finansiella osäkerheten.

Man medger även att den norska kronans styrka lett till en svagare inflation och att detta kan komma att få fortsatt stor effekt framöver. Ur ett tradingperspektiv är detta intressant då det är den förväntade framtida tillväxten med de tillhörande räntehöjningarna (för att motverka inflation) som lett till marknadens spekulationer om en starkare norsk krona. Man kan även påstå att det är den norska statens låga skuldsättning som lett till en flykt till ”säkrare” valutor som den norska.

I vilket fall som helst tycks det nu som investerare och traders stärkt den norska kronan så pass mycket att de tidigare förväntade räntehöjningarna nu inte längre är motiverade. Skulle därför investerare och traders stärka priset på norska kronan ytterligare så sänker detta chanserna att vi får se de räntehöjningar som motiverar positioner i NOK.

I övrigt berättar den norska centralbanken att tillväxten och arbetslösheten utvecklats som förväntat samt att kapacitetsutnyttjandet är fortsatt långt. Detta innebär i klar text att inget skett som förändrar den utsikter som centralbanken tidigare uppgivit.

Denna veckas intressantaste makrostatistik är den norska inflationsrapporten. Rapporten publicerades tidigare idag och visade att kärninflation ökade med 1,70 % jämfört med marknadens förväntningar på 1,60 %, detta borde i sig vara NOK positivt men prognosen låg i linje med norska centralbankens prognoser.

Totalt sett förväntas norsk ekonomi att fortsätta växa men givet norska centralbankens förväntningar om framtida tillväxt och norska kronan, tror vi på inte på en starkare krona för tillfället utan det verkar som att rallyt är över. På kortsikt kan det dock vara motiverat att köpa norska kronan mot euron givet att det inte blir någon ordning på greklandsfinansierings problematik.

Norsk makroekonomi: Vecka 20, 2010
Föregående veckas enda makroekonomiska indikator av vikt var konsumentprisindex. KPI ökade med 3,3 % från april föregående år. Marknaden hade förväntat sig en ökning på 2,9 %. Kärninflation ökade med 1,7 % på årsbasis och var oförändrad från föregående månad. Marknaden förväntade sig en mindre ökning på 1,6 %. Detta är NOK positivt och utfallet var något högre än norska centralbankens förväntningar. Den något högre inflationen kan därför påverka centralbankens utsikter för inflation, men vi finner inte detta troligt i dagsläget.

För som vi berättat i föregående veckas uppdatering befinner sig den norska kronan och framtida räntehöjningar i en konflikt, då en stärkning av NOK förväntas leda till lägre export och en lägre inflation.

Utdrag från pressmeddelandet från det senaste räntemötet.

Den underliggende prisveksten er nå rundt 2 prosent og vil trolig falle ytterligere noe fram mot sommeren. - Etter hvert som aktivitetsnivået øker og virkningen av kronestyrkingen fases ut, venter vi at prisveksten igjen tar seg opp, sier Gjedrem.

Källa: Norges centralbank

Inflationen förväntas alltså falla fram till sommaren. Efter det förväntas den öka i takt med att tillväxten ökar och effekten av den starka kronan minskar. Man antar alltså att den norska kronan kommer att försvagas framöver.

Vi påstår att detta står i stark kontrast till verkligheten, då vi uppfattar det som att norska centralbanken missbedömt hur mycket norska kronan kommer stärka sig mot Euron. De senaste turerna med Euron och Grekland i spetsen har lett till att EURNOK nu brutit under det kraftiga stödet runt 7.78, tror vi därför att NOK kommer fortsätta stärkas mot euron, ett lämpligt mål är 7,28. Vi kan även ur en fundamental synvinkel argumentera för en fortsatt försvagad Euro.

Effekterna av en starkare NOK mot Euro är att vi kan vänta oss en mindre inflation och en svagare export på kortsikt (mindre än ett år). Detta kommer sätta mindre press på norska centralbanken att höja sin styrränta. Detta kommer leda till en svagare NOK mot USD då tillväxten redan är igång i USA och förväntas leda till räntehöjningar.

Denna veckans makroekonomiska events är, handelsbalansen för april månad. Det saknas en marknadsförväntning men föregåendemånads nettoexport för export och import exklusive olje och gas sektorn var negativ och på -11,1 miljarder norska kronor. Detta är något sämre än föregående år. Rapporten publiceras imorgon tidsdag klockan 10:00 norsk tid.

BNP för kvartal 1 2010 publiceras på torsdag klockan 10:00 norsk tid. Marknaden förväntar sig att fastlands BNP ökat med 0,4% på kvartalsbasis och säsongsjusterat, föregående kvartal ökade BNP med 0,3%

Sammanfattningsvis tror vi på en svagare NOK mot USD och en starkare NOK mot EUR.



Vad tror ni om norska kronan?

Norsk makroekonomi: Vecka 21, 2010

Turbulenta dagar för norska kronan

Förra veckans minskade riskaptit skakade om de finansiella marknaderna rejält och för norska kronan blev detta speciellt kännbart.

Den minskade riskaptiten med fallande börser, flykt till US dollar och ett fallande råoljepris pressade den norska kronan till nya bottennoteringar mot US Dollar. Denna reaktion var väntad ur en fundamental och teknisk utgångspunkt. Men nytt jämfört med de senaste veckorna var den norska kronans svaga utveckling mot Euron och det kan blir så att den minskade riskaptiten kommer leda till en bestående svag norsk krona mot euron framöver. Bakgrunden till detta är det pågående trendskiftet från en stigande till en fallande trend för världens börser. Själva trendskiftet är ännu inte slutfört men mycket pekar på att så kommer vara fallet innan denna vecka är slut. Sker detta bör vi förvänta oss en svagare norsk krona mot euron.

Från en makrofundamental synpunkt bidrog den norska centralbankens chef Gjedrem till en svagare Norsk krona. Med sitt uttalande om att norska centralbanken varit för optimistiska om eurozonens återhämtning och att turbulensen i eurozonen gjort det svårt för centralbanken att bedöma utvecklingen för norsk ekonomi, pressar norska kronan.

Hård data som norsk export föll med 4,5 % på månadsbasis under april månad och tar vi hänsyn till nettoexporten exklusive energisektorn forsätter den att vara negativ på -10,5 miljarder norska kronor. Norsk BNP exklusive energisektorn för kvartal 1, 2010, steg med blygsamma 0,1 % från förgående kvartal. Marknaden förväntade sig en tillväxt på 0,4 % och norska centralbanken 0,5 %.

Detta sammantaget har bidragit till en mer pessimistisk och marknadens inprisade räntehöjning i september 2010 har börjat ifrågasättas. Detta leder till att vi förväntar oss en fortsatt svag krona mot USD. Från både ett riskperspektiv och relativ ekonomiskutveckling.

När det gäller Euron är det svår att sia i dagsläget, vad som kommer dominera. Vi berättade i förra veckan norska centralbanken velat avvakta med räntehöjningar för att motverka en stark norsk krona mot euro. Andra faktorer utanför norska centralbankens kontroll har nu skapat förutsättningar för en svagare norsk krona mot Euro utan att Norges centralbank behöver ligga stilla med sin styrränta, vi hänvisar till svaga börser, svagt råoljepris och svårbedömd utsikt av europeisk ekonomi.

Men de ovan nämnda faktorer motiverar inte i sig en högre tillväxt för norsk ekonomi utan det motsatta. Hård data och PMI har även varit relativt svaga på sistone. Vi tror därför att den lägre riskaptiten och sämre ekonomiska utsikterna åtminstone borde leda till en Norsk krona som jämviktspendlar mot Euron.

I veckan väntar vi oss norsk arbetslöshetsstatisk. Statistiken har varit blandat på sistone men det mesta pekar mot en något högre arbetslöshet.

Norsk makroekonomi: Vecka 22, 2010

Blek makroekonomisk utveckling i Norge

Detaljhandelnsförsäljningen under april månad ökade med 0,2 % på månadsbasis vilket var lägre än marknadens förväntningar av en ökning på 0,4 %. På årsbasis sjönk detaljhandelns försäljning med 5,1 %, vilket är betydligt svagare än den ökningen på 13,3 % på årsbasis som uppmätts under mars månad.


Källa: Statistisk sentralbyrå

Detta sätter press på norska centralbanken som i större grad vart mer positivt inställda till tillväxten i norsk detaljhandel.

Arbetslösheten har varit relativt jämn de senaste tre månaderna och den senaste statistiken visade inga större förändringar.

Norsk PMI forsätter att vara svagt, säsongsjusterat minskade PMI från 51,6 till 50,1 vilket var lägre än marknadens förväntningar på 52,3.


Källa: Bloomberg

Som vi ser i den grafen ovan har PMI legat relativt stabilt på sistone.

Sammantaget visar föregående veckas statisk och det betydligt sämre BNP resultatet för kvartal 1, 2010 att marknaden nu minskat den starka inprisningen av framtida räntehöjningar från norska centralbanken. Detta har satt den norska kronan under press och vi räknar med att effekten av de senaste veckornas bleka data kommer hålla i sig de närmaste veckorna.


Mot USD föredrar vi därför att sälja den norska kronan. Mot Euro är det tyvärr lite osäker då det är betingat marknadens riskaptit och den framtida utvecklingen av europeisk ekonomi. Eurozonen har många gånger överraskat positivt jämfört med norsk ekonomi på sistone vilket gör att marknaden föredrar EUR framför NOK.


In nästa vecka presenteras utvecklingen för norsk industriproduktion och konsumentförtroende.

Norsk makroekonomi: Vecka 23, 2010

Fortsatt blek makroekonomisk utveckling i Norge

Under måndagen den 7 juni publicerades en rapport som visade hur industriproduktionen utvecklats under april månad. Rapporten visade att industriproduktionen ökat med 3 % på årsbasis mot förväntade 2,7 %, vilket är högre än 1,6 % som var det motsvarande värdet under mars månad. Konsumentförtroende under kvartal 2, 2010 sjönk till 15,8 från 18,5 under kvartal 1 2010, nedgången var starkare än marknadens förväntningar på en nedgång till 17,5.

Vi har tidigare berättat industriproduktionen varit svag vilket innebär att den senaste statistiken är uppmuntrande. Men som vi berättat i föregående vecka har PMI varit svagt de senaste månaderna och tar vi hänsyn till detaljerna i föregående veckas PMI rapport ser det inte bättre ut framöver. Lagren förväntas öka samtidigt som orderingången förväntas minska. Industriproduktionen förväntas således vara svag framöver.



Under föregående vecka rapporterade vi att detaljhandelsstatistiken varit svag, det svagare konsumentförtroendet som rapporterats in denna vecka gör att vi inte har några större förhoppningar om ökad konsumtion den närmaste tiden.

Imorgon ser vi framemot KPI, kärninflation var oförändrad på årsbasis under mars månad, vilket var något högre än marknaden förväntat sig. Denna gång förväntar sig marknaden att kärninflation ökar med 1,5 % på årsbasis. En högre än förväntad inflation kan leda till att vi får se köp av NOK.

Den svagare ekonomiska utvecklingen i Norge som startade med det dåliga BNP resultatet för kvartal 4, 2009 för några månader sen, håller i sig. Störst effekt av detta har vi märkt av mot USD där norska kronan försvagats från 5,75 till dagens 6,56, vilket motsvarar en försvagning på 14 %.

Den senaste makroekonomiska statistiken motiverar inga större räntehöjningar och vi forsätter att föredra USD framför NOK. Jämför vi norsk fundamenta mot europeisk fundamenta föredrar vi Euron på basis av att tillväxten överraskat positivt i eurozonen med stigande ledande indikatorer på sistone (PMI och orderingång). Men det är en låg chans att norsk tillväxt kommer fortsätta att vara svag givet att europeisk tillväxt kommer igång ordentligt, denna skillnad förväntas därför existera högst några några månader.

Det finns även en annan viktig anledning till varför vi föredrar Euron framöver NOK, är utvecklingen på börserna. Får vi större nedgångar som pressar de flesta börserna att handlas under respektive februaribottnarna kan vi vänta oss fortsatta fall vilket kommer få marknaden att sälja ”riskvalutor” som norska och svenska kronan.


Hur tror ni norsk ekonomi kommer påverka norska kronan?

Denna följande länk leder till Statistisk sentralbyrå i Norge vilket publicerar den senaste inflationsrapporten imorgon klockan 8 norsk tid: Statistics Norway

Norsk makroekonomi: Vecka 24, 2010

Norsk inflation ökade med 2,8 % på årsbasis under maj månad. Detta var något högre än marknadens förväntningar på 2,5 % men ändå lägre än aprils värde på 3,3 %. Kärninflationen under maj låg kvar 1,5 % på årsbasis vilket var samma värde som april. Dessa värden ligger i linje med norska centralbankens prognoser och ger ingen större anledning till att köpa norska kronan. Däremot rapporterar DnB Nor att de tror på en lägre inflation framöver jämfört med norska centralbanken, detta är intressant ur ett trading scenario då lägre inflation än förväntat kommer sänker sannolikheten för räntehöjningar. Detta motiverar oss att sälja norska kronan ifall deras prognos materialiseras.

Handelsbalansen minskade något från 27,2 miljarder norska kronor under april till 26,6 miljarder under maj månad. Som det varit uppenbart de senaste månaderna har norsk nettoexport inte bidragit nämnvärt åt norsk BNP och det är helt klart att nettoexport har fortfarande en långväg att gå. I övrigt har inga andra ekonomiska indikatorer av vikt publicerats.

Då inga större förändringar skett på det makroekonomiska planet föredrar vi USD framför NOK. I EURNOK har vi ett lite speciellt läge där starkare makroekonomisk data i eurozonen faktiskt bidrar till en starkare NOK. Starkare europeiska makroekonomiska indikatorer leder till en ökad riskaptit vilket bidrar till en starkare NOK.


Vad tror ni om norska kronans framtid?